國際氫能展獲悉，近日，市場上唯二的純氫能公司億華通(688339.SH)和國鴻氫能(09663.HK)分別公布了2024年半年報，前者凈利潤虧損額同比擴大84.93%至1.41億元，后者凈利潤虧損2.12億元，虧損額同比擴大70.8%。

億華通主要產品包括燃料電池系統及相關的技術開發和服務，產品主要應用于客車、物流車及重卡等商用車型。自2020年上市以來，公司凈利潤長期虧損，且虧損額持續擴大。

億華通表示，今年上半年凈利潤虧損主要是公司產品銷售價格降幅大于成本降幅導致毛利同比減少，同時隨著銀行貸款增加，利息支出同比增加;另一方面，上半年因匯率變化確認的匯兌收益同比減少。

國鴻氫能的收入主要來自向燃料電池系統制造商銷售氫燃料電池電堆及向下游制造商銷售氫燃料電池系統。今年是公司上市后的第一個完整會計年度，但其上半年表現亦不樂觀。關于凈利潤虧損，國鴻氫能稱，一是因為氫燃料電池行業仍處商業化早期階段，經營業績存在波動性;二是公司新產品上半年處于量產導入階段，產能釋放需要時間，導致氫燃料電池系統銷量下降。

在半年報中，兩家公司均直指氫燃料電池汽車行業市場長期處于商業化初期階段給公司經營帶來的負面影響，包括政策補貼的不確定性、業務擴張導致借貸規模持續擴大、應收賬款無法及時回收、經營性現金流持續為負等各方面風險。

商業化初期階段過度依賴財政補貼，導致燃料電池企業回款周期較長，應收賬款長期高企。億華通介紹，受燃料電池補貼政策影響，新能源汽車生產企業在銷售產品時按照扣減補助后的價格與消費者進行結算，接下來，中央或地方財政部門按程序將企業墊付的補助資金再撥付給新能源車企，導致新能源汽車產業鏈上下游企業普遍出現資金周轉問題。而燃料電池企業在汽車產業鏈中地位偏弱，因此回款周期較長，億華通稱其實際回款周期普遍在1-2年左右甚至更長。

今年上半年，億華通應收賬款16.23億元，同比增長39.43%，是公司營業收入的10倍;國鴻氫能應收賬款為15.61億元，是公司營業收入的11倍，其中，公司3-4年貿易應收款同比上漲60%達1.06億元。

受上述因素影響，億華通和國鴻氫能現金流承壓較大。上半年，億華通經營活動產生的現金流量凈額為-1.83億元，由于銷售回款及政府補貼同比增加，相較去年同期的-2.76億元有所改善。

同時，處于產業化初期階段，也意味著企業資金需求仍將快速增長。據國鴻氫能半年報，公司上半年銷售開支同比增長19.96%達2082.5萬元，研發開支同比增加34.13%達6530.2萬元，行政開支同比增長30.88%達1.13億元。

對于燃料電池企業而言，如何融到更多錢，改善產業早期現金流狀況，成為企業的“生死線”?！肮旧刑幱谘邪l及產業化初期階段，資金需求仍將快速增長，但債務融資能力較為有限，如果未來不能持續拓寬融資渠道，有效改善經營性現金流情況，則公司存在營運資金不足風險?！眱|華通在年報中表示。

為拓寬融資渠道，億華通繼2020年登陸科創板后，又于2023年1月登陸港股，募資約10億元，其中七成用于公司未來三年研發費用，剩余用于產品推廣和多渠道營銷，以及存為營運資金。據此，億華通成為國內首個同時在A股和港股上市的燃料電池企業。

近年來，不少燃料電池企業將融資上市視為緩解資金壓力的重要渠道。據港交所官網9月2日披露，上海重塑能源集團股份有限公司(簡稱“重塑能源”)遞交上市申請書。這是該公司自今年2月末遞表港交所、文件失效后再度沖刺港股IPO。早在2021年，重塑股份還曾沖刺過科創板IPO。據最新招股書，該公司2021年至2023年和2024年前五個月，凈虧損額分別為6.54億元、5.46億元、5.78億元和4.09億元。

無獨有偶，今年3月20日，江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司亦放棄科創板申請，轉赴港股IPO。據招股書，該公司近五年來增收不增利，且虧損額呈擴大趨勢。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，部分氫能公司長期虧損，科技含量不一而足，在包容性更強的港股上市，能夠更快滿足融資需求。倘若將來能夠切實達標，也可兩地上市，重返滬市。

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